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• 以下分析：

1.查看原物料價格走勢不在歷史高價，惟2017下半年，價格略微上漲。

(圖片來源：https://www.indexmundi.com)

2.利潤比率明顯衰退。

(圖片來源：財報狗)

3.現金流量表的「融資現金流」也會導致利息費用上升。

(圖片來源：財報狗)

4.我們看看損益表，發現營收比前年少了近50億，營業成本也上升近55億。現金流量表的舉債，造成財務成本科目上升，影響淨利。

(圖片來源：正新年報)

5.查看財報附註(六)發現原料成本增加及提列在建工程、附註(二十三)財務成本部分來自銀行借款及公司債、附註(二十四)耗用原料部分及折舊攤銷科目增加。

(圖片來源：正新年報)

6.比對現金流量表，折舊、攤銷及利息費用，發現與105年增加約3億多，但是稅前淨利差異近100億元，可見原物料成本上升及營收下滑才是影響主因。

(圖片來源：正新年報)

7.最後，觀察存貨週轉天數上升。

(圖片來源：財報狗)

• 綜合以上分析：

雖資本支出及利息費用不致嚴重影響淨利，但資本支出屬於固定成本，生產線只要開啟，就是得支出，因此營收衰退，對於高資本支出的產業影響很大，再加上2017年原物料成本上升，更是雪上加霜。操作景氣循環股常在高本益比及景氣反轉時買進，而買進成本可參考股價淨值比的價格(目前47~48塊)，目前可能有進場的價值。

但營收的下滑得先排除是否為企業競爭力出了問題，對於正新來說，必須觀察存貨週轉率的影響。若問題只出在原物料上漲，那我倒是會考慮買進，但若是競爭力出了問題那可不妙。不過公司也一直再尋找成長動能，未來的「雙印計畫」或許還是可以期待的。