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■ 首先我們必須了解〝2105正新〞在做什麼的，可以由公司網站、下單App或其他網路及書面資源得知。
■ 想必大家一定知道，正是輪胎產業龍頭《正新輪胎》，產業分類屬於橡膠工業，旗下的MAXXIS輪胎在國際具知名度，目前排行世界第九大輪胎廠。
■ 輪胎屬於民生必需品，正新又是老牌公司，在經營上一定有他的一套，現在就來一探究竟。
- ROE走勢：
- 年年皆大於15%，除了2015年稍微遜色 ，雖整體呈現下滑趨勢，但還算是獲利穩定。
- 探究其原因為"美國雙反政策"，正新有56%產能在中國(圖一)，中國銷往美國的輪胎多少受到影響，還好正新在臺灣及其他地區也有產能，不致造成嚴重傷害(圖二)，但中國勞工成本上升，可能致營業費用上升，也是另一隱憂。
- 另外就是匯兌損益、持續投資擴廠(圖三)及新興市場行銷費用等，而影響獲利最大的因素便是持續的資本支出了。
(圖一、資料來源：正新法說會)
(圖二、資料來源：鉅亨網)
(圖三、資料來源：2015公司年報)
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杜邦分析：
- 稅後淨利率2011較差，原因為負債比上升。
- 觀察其負債比，確實2010年至2012年較高，原因為橡膠原物料價格到達高峰，致毛利下降。
- 觀察其總資產周轉率，營收維持水準，表示管理得當，但綜觀ROE皆有下滑趨勢。
- 再觀察其權益乘數，確實負債壓力不高。
2011年橡膠原物料價格到達高峰
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自由現金流：
- 5年內均為正值，2011年呈現負值，隨後變恢復穩定正值，探究其原因為橡膠原物料價格高峰。
- 雖原物料價格影響獲利，一次性因素不看，隔年恢復正常，表示管控得當，仍能配發股利。
- 盈餘品質：
- 由營業現金對淨利比，可看出同樣是2011年原物料價格影響獲利。
- 但其應收帳款、存貨週轉皆管控良好，使得盈餘品質後續能保持在100%以上。
■ 小結：
- 經過篩選確認之後，正新通過第一階段的考驗，而看看輪胎業的原物料佔比，橡膠是最大宗的，而近年橡膠走勢圖，2011年達高峰，影響獲利，還好正新管理得當，後續橡膠價格也漸趨平穩。
- 但綜觀整體獲利能力有轉差情形，輪胎業屬於競爭激烈的產業，正新在世界各地持續擴廠(圖四)，增加產能，也經過行銷在國際增加曝光率頗有成效，而這些都要高資本支出，在未來能否反映在獲利呢？後市可期。
(圖四、資料來源：正新法說會)
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