時間過得很快，又到了年度投資總檢討的時候。沒想從2020年3月疫情爆發後，已經過去了兩年！而時至今日，大大小小的疫情仍在世界各地不停的爆發。實在覺得今年這個投資檢討非常的難下筆，尤其是阿嘉從疫情以來換股操作，邏輯很簡單——投資「疫情受害股」。
但也因為疫情的反覆，趨勢上仍不利於疫情受害股，看著這兩年航海王、鋼鐵人、晶圓雙雄大賺，不禁開始懷疑自己，若是當初反過來做，投資於趨勢——受惠股，也許現在也不會落得那麼難受。
不過我想若是時間倒轉，我可能還是做不到，這是為什麼？因為阿嘉自詡是個 “反向” 投資人，我們有個根深蒂固的觀念——投資於「人稀極寥處」，我們想的永遠是別人棄之而不取的，這些地方可能也才是我們相對有優勢的地方。
總之，我想一切都得等世界恢復正常後，這些投資也才有回春的一天。
好吧，這邊快速瀏覽一下阿嘉到底投資了些什麼東西，為何會落得如此難堪，如圖：
（截至:2022.02.10）
再看看資產成長趨勢：
（時間:2018.03~2022.02）
阿嘉的投資組合相當的逆風，這4年來的資產成長皆是來自現金流的投入，也就是本業收入，跟本就是做了白工，全球疫情爆發時將個股投資部位換成 “航太製造” 及 “實體零售”，截至2021.03績效看似還行，再加上重倉美股ETF，因此保住了資產。
但全球疫情持續延宕，航太製造業仍不見轉機，時至2021.05台灣疫情再起，實體零售二度受創，中國也是疫情反覆，於是阿嘉的資產開始縮水。加上投資的中國科技股，監管持續擴大，阿嘉以“撿便宜”的心態進場，資金分批向下買進，而便宜還有“更”便宜，再遇美股修正後，資產終於被打回原形，可以說長沒我的份，跌的通通是我。
檢討以上我是否誤判了什麼呢？分以下3點討論。
1、對於航太製造
雖說飛機綠化絕對是長期趨勢，但是波音面對的問題不僅如此，還有空難事件導致737 Max認證的歹戲拖棚，以及中美關係緊張，對於美國製造，也是中國政府的談判籌碼。整體航空業來說，重點還是各國邊境不開放，旅客出入境仍須隔離，這筆投資面臨長期虧損的機會也就越大。當初建倉航太製造業時，實在輕忽了疫情會持續那麼久，心想覺得沒什麼可以更糟了吧！這時買進絕對是長期低點才對呀？由此帳面目前仍虧損20%。
2、對於實體零售
阿嘉投資一家中國百貨公司，中國雖是全球最先走出疫情的國家，但卻也是最為“激進”的疫情管制國，仍不時的傳出有封城消息，而觀察最近的零售消費數據也確實不好，如此反映在整體百貨業的低估值。此筆投資自以為以低ＰＢ買進，天真的覺得風險不大，我卻忘了低ＰＢ很多時候其實反映的是低價值，我還在等待估值修正的一天，目前此筆投資帳面虧損15%。
3、對於中國監管
便宜還有更便宜！阿嘉承認我是跟朋友的單投資，雖說不是最便宜買進，但長期來說應該也是相對便宜了啦！（自以為是XD）而其中有一家就是BABA，該公司股價可是從220高點一路腰斬呢！不過想想蒙格也是持續加碼，我相信我那位投資朋友以及這位大師的眼光。但我有個但書，阿嘉的投資部位僅只如此，不會再擴大，因為我知道這是跟單、是賭博！！至今帳面虧損20～30%。
面對前面２點問題，阿嘉會在2023年做出最後裁決，投資3年仍賺不到錢的話，那還是乖乖加入大盤吧！（題外話，其實阿嘉本人也是中國政策的受害者，有追蹤我的都知道我是個職業軍官，目前局勢就是對岸好像要打過來一樣，搞得現在本業非常忙碌，跟本無心專注於投資，因此選擇要加入大盤，知道自己狀態不是很好啊～）
而第３點“投資中國科技巨頭”呢？就放著享受股價的波動吧！ＸＤ
文末，針對以上幾點，我們先不談論航太製造，僅來談談中國零售數據吧！也是我疫情投資以來，掌握度不是很高，可能會首先減碼的標的。
- 中國零售數據：
阿嘉認為中國零售消費數據中“商品零售”以及“餐飲收入”深深影響著百貨業，如下圖：
（圖一、來源：中國國家統計局）
邏輯是，試想您上次去百貨公司是不是為了上某個館子吃飯呢？百貨業者的集客關鍵除了年終慶外，就是體驗式消費的地方，以上兩個數據都不好，也反映在百貨業者的營運上，甚至可以說零售消費數據顯示了人民消費力的下滑。
但觀察到實物商品網上零售占比卻仍是持續向上，如下圖：
（圖二、來源：https://data.cnki.net/SubjectStudy/Article?id=210）
也因此這幾年來中國傳統零售業者都開始搬到線上，想借數位轉型開創公司成長動能。
這也是當初阿嘉投資中國百貨–大洋-Ky的邏輯之一（但我可能錯了），看到2021年公司營收數據，也並未帶來實質營收增長，如下表：
不禁讓我懷疑，數位轉型僅是大洋-Ky疫情下的口號而已！目前看來，投資重點還是得回到百貨門店調改的疫後消費。
但大陸市場面臨的仍是疫情的反覆，到底何時真正可控呢？也是我認為這筆投資失敗的地方，我竟把風險放在一個無法衡量的市場。
回頭來說，大洋-Ky往精品百貨轉型，也是希望與同業做出區隔，進行品牌重塑，對於這點來說阿嘉是給予肯定的。為什麼呢？
觀察上圖(二)，網上消費年增率其實是持續下滑的，從2015年的 30%到2020年僅剩 14%！
其實中國的線上消費市場早已飽和，線下的實體零售要在往線上走的空間當然有限啊！反過來說，疫情過後能夠留下來的實體零售業者將是稀缺資源，大者恆大、擁有稀有物業的業者，就能佔地為王，脫引而出。
近期觀察就是中國科技巨頭紛紛展開實體商店的併購或是異業合作，如阿里巴巴買下高鑫零售（中國大潤發）。
而百貨業者其實就是佔地為王的概念，也難怪大洋-Ky近期佈局上海的「大洋晶典千樹購物中心」。以大洋全中國15間店來說，真正賺錢的也只有武漢中山及光谷店，故阿嘉認為上海大洋才是此筆投資的未來觀察重點。
最後，觀察該產業的各公司目前股價仍舊低迷，可見並非單一公司問題，如下圖。但總結來說，此筆投資我的掌握度非常粗淺，甚是沒想清楚公司未來該如何賺錢，阿嘉會首先減碼也是非常合理之事。
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