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- 反省２０１９：
我想，每年反省自己的投資績效，對於有心成為專職投資人的你我，是非常重要的！
今年算是筆者投資以來屆滿3年，是時候要Po出自己的績效了吧～我們看看下表：
貢獻最主要的獲利來源，還是早年投入的金融股，算是隨著大盤起舞吧～只不過我在107年時處分了一部分，而原因是當時筆者"才真正形成"自己的投資哲學，於是開始想在市場上大展身手(ㄆㄨ...不過事與願違)。從表中也可看出，107年時我正大舉買進。
因此，這邊以2017年3月以來的大盤漲幅來做對照組，不過...有個不幸的消息，筆者的投資組合只跑贏指數，但還是輸給台灣50，看來主動投資要跑贏被動投資，我還有很長的一段路要走呢！（會不會看到這邊，就沒人要追蹤我了呀！ > <）
不過這裡有個小小心得：如果你沒辦法做到像筆者這樣，下研究功夫在個股上面，那麼我可以篤定的跟你說，就好好執行被動投資吧！真的可以打趴一大堆操盤人！（還有過去的我...）
而107年算是我的一個轉淚點，在正式擺脫『傻傻存』金融股後，買進第一張小試身手的食品股，但後來卻像坐雲霄飛車般的下跌，如下圖：
還好，手上仍保有"一點點"資金，可以在低檔加碼，於是當時就變成了我的最大持股，高達9成！但也因此，每天都有睡不著的感覺（我想這也是我後來會賣掉的原因）。
故事的最後，我還是在隔年股價高檔時出脫...
分析原因：
１.個人投資成本過高、持股過於集中。
２.事實上公司也有"資本支出過高"的疑慮，然是為了爭取市佔率，及為食品加工業務做準備，雖公司還有"母公司奧援"及"備出售資產"得以應戰，但現金流一直呈現負值的狀態，讓我非常不安，覺得股價"安全邊際"實在不足。
３.不了解肉價對公司的影響居然如此巨大！
４.最後，正巧搭上非洲豬瘟的議題，迎來一波股價的成長，所以眼看一年30%的獲利，最後還是獲利了結！
果然驗證了自己在卜蜂一文說的：「對於別人來說很好的投資點子，對於你來說很可能是場災難。」
雖然我把它賣了，且我想最大原因還是來自於『自己』，但轉換到"更安心"的投資標的，那麼也不是什麼錯誤決策吧～
結論是：由於卜蜂長期來說面臨的"外在因素影響過大"，所以我認為5字頭以下再來考慮，可能對於"資金有限"的投資人來說會比較安全！(筆者文中看法不變，請參考連結。)
來說說轉換的持股好了！請看下圖：
綠色區塊就是資金後來的去處，而這家公司也是經歷高點下跌（是我的魔咒嗎？）但我也因為前一次跌倒的經驗，體會到了『分批買進』的重要性。
而這家公司共分成了4筆資金投入，買到我設定的資金上限就沒有再投入，雖然近期股價低迷、不投入可惜，但我認為『做好資產配置』也很重要，且它是間我有信心持有10年的公司，那麼也沒必要再降低成本了！
而讀友們可能會覺得，為什麼我的現金比重那麼高？！其實這全是"個人財務上的考量"（我曾在文中說過，我是個每月只有5000元資金的微型散戶），且持有的股票資產仍沒有到『適當的分散』標準（約5~8檔），所以我選擇保留資金。
另外一方面，怪自己"進步太慢"囉～研究公司的速度，跟不上資金的成長吧！但對於筆者來說，沒辦法長抱的公司、未深入了解的公司，我寧可不買！就是這麼簡單！
最後，其實比對筆者前後兩張圖後，即可以粗略知道，在我投資組合中，真正跟上大盤的標的，約只佔整體資產的10%而已，其他有30%皆著重在"價值股"，且幾乎沒有什麼漲幅，這些公司真正讓筆者賺錢的大概就是配息了吧！
所以"不計已實現的"資本利得，還在手上的持股，這三年的平均年化投報率大約就６~７％上下吧！實在不足掛齒...
但這幾家公司長期來說競爭優勢無虞，只是目前沒什麼題材性，現在股市多頭，反而很逆風，但筆者有信心，哪天崩盤了！我想我的傷害絕對是最小的，現在還是努力做功課先，投資真的不急～
- 展望２０２０：
今年以來算是成就解鎖的一年，認識了一些投資前輩，還勉勵我，說他是從5萬元資產起家，我每月雖只有5000，但是不要放棄，一定要堅持下去，給了我不小的激勵。
且粉專及部落格的回覆討論也漸多了，但我還是覺得自己太"大言不慚"，投資績效這3年來就如此一般，憑甚麼在這裡分享個股分析呢？
其實我認為，投資沒有建立在深入分析的基礎上，那麼就算你真的在這波多頭賺到了錢又如何？你也只是潮水中裸體的泳者罷了！沒什麼好炫耀。
反而我這種以投資為樂，就算沒有賺大錢，但我卻很踏實！未來資產的增加只是附加價值。
我永遠記得做生意的親戚告訴我的話：「創業要成功，不要老是想著要如何賺錢，而是先想辦法不要賠錢！」
而投資前輩再勉勵我：專注在自己研究的公司！
我想謝謝你們！投資是一輩子的事！價值投資絕對是種生活態度。
聽完筆者廢話後，該是分享些有用資訊的時候了！
分享一下今年的電訪心得（也算是另一個成就解鎖），給讀友參考參考，謝謝大家今年以來對於本站的支持，算是年終回饋吧～
也順便要向各位表達，真正的研究功夫是像這個樣子的才對，我認為：對於公司沒辦法提出任何的問題，那麼就代表你可能根本不了解公司。還是提早放棄吧～
最後，這絕對跟K線無關～
《恒耀》
1.年報中說：「具備整合供應能力之少數大型供應商， 與客戶形成長期合作夥伴關係。」我想這段話說明了公司最主要的競爭優勢所在。
而不斷的耕耘OEM領域的成果，公司也掌握了VW、FORD、雙B等車商客戶。
但於近年法說中，吳董卻說要回頭做Tiers？除了利潤較高，是有什麼未來的策略規劃嗎？比如說提高市佔率之類的，又或者是公司自詡為全方位扣件服務業者，所以必須提供更多客製化商品呢？
=> Tiers係指汽車產業之主要動力總成系統、傳動系統、安全防護系統.....等客戶，其產品技術門檻高，且須經冗長之合格認證，因此，平均利潤率佳
2.承上題，公司持續爭取OEM客戶，因此也產生了龐大的資本支出，看來原因是要落實在地製造，得要興建廠房及物流倉，實為合理。
而公司每年約有10億元的營業現金流入得以因應，但資本支出近年約7~8億，未來是否仍會持續呢？是否讓公司帳上留下更多現金呢？以因應來年景氣衰退。
=>資本支出乃是投資未來的象徵，本公司未來資本支出多數以”自動化”設備方向投入。
3.對於德國廠的併購效益，公司於法說會中表示，效益其實在中國廠，但我仍有個疑問？那麼德國廠仍無法轉虧為盈的確切原因為何？未來的計畫規劃是？
=>今年受到貿易戰影響，全球經濟成長趨緩，使德國製造商受害，德國總體經濟處於疲軟階段，故未能轉虧為盈，未來除了整合集團間資源外，優化產品組合，以改善獲利狀況。
4.了解公司已有數家中國電動車客戶，並參與初期的研發製造，而中國電動車市場看來勢在必行，那麼目前電動車客戶佔公司營收比重為何？另外電動車勢必會用到許多鋁製扣件，那麼鋁製扣件的產能又能佔多少呢？或是打算提升多少呢？
è電動車客戶目前佔公司營收約3%~5%，未來輕量化材質也是勢在必行，鋁製扣件的產值近2000萬歐元，預計將會持續成長。
- 心得：感覺公司回覆的其實蠻"官方說法"的，誠意略不足，大約也拖了一個星期才回信。對於恒耀，我認為競爭優勢無虞，但是資本支出還是令人害怕。
《可寧衛》
1.公司於近期法說會中說「新領域」將會燒錢，那麼每年的資本支出大概會有多少呢，主要來自"自有資本"嗎？
ANS:公司說主要在股權的收購，子公司可能會有些借款，不會影響到母公司的財務結構，資本支出來自"自有資金"為主
2.公司也指出廢棄物清除處理的占比將提升，而該業務毛利是否較低，約多少呢？
ANS:這部分是指污染整治，毛利確實較低
3.旗下掩埋廠再利用15年以上沒有問題，是指"大寧"掩埋場還是"吉衛"呢？
ANS:他無正面回答是那一個掩埋場，只說都可以延役，但我認為吉衛可能短一點，但是他說全台17座焚化爐都進到大寧，然後過去不挑客戶，現在要嚴格執行，而兩個掩埋場毛利差沒多少
4.與台灣昇達共同取得榮工大發焚化廠有沒有機會變成100%的子公司呢？
ANS:無規劃，因為當初在合約上已明定，小姐表示也因為打算"保留現金"，再者還要拓展其他的公司業務，所以當初就不打算增持，用意主要是焚化爐能帶來其他客戶
5.公司將以打群架模式進入東南亞市場，是單指策略聯盟嗎？將優先進入那個國家呢？
ANS:講這題小姐親切的笑了一下，他覺得媒體寫"打群架"很好笑，小姐說，比如像是他們與日友也不是互相競爭，所以不是真的要打架，大家都有自己不同的客戶，也會一起爭取東南亞市場，不排除同業策略聯盟，以印尼柬埔寨優先進入
- 心得：沒有等到我打電話過去，公司當下馬上回撥，而且小姐非常有興趣跟我聊，大約講了"半小時"吧～印象深刻。對於公司我的看法不變，市場雖然冷落它，但長期來說這是好事吧～
《為升》
1.關於ADAS的產品導向是以服務OEM客戶為主，是嗎？那麼目前已經切入的主要市場有？
ANS：OE及AM都有，北美校車屬於OE客戶，客戶端若有不錯利潤，都考慮，而AM市場反而比較好切入，因為已經有既有通路，OE認證太繁瑣，而且現在客戶大多賠錢
2.毫米波產品單價是否比TPMS高？那麼毛利率如何？目前營收佔比約多少？
ANS：單價較高沒錯，毛利應該還是有5成左右，營收佔比歸類在安全件部分（參考107年年報的營收佔比）
3.毫米波產品目前是以24Hz較多、還是77Hz的呢？
ANS：24Hz較多，77Hz今年才量產
4.未來是否計畫以79Hz來取代24Hz？若有，預計何時能有產品上市？
ANS：仍以客戶為主，因為發展初期，價格考量下大多還是24Hz為市場目前主流
5.針對TPMS是否還有擴產計畫，未來仍是專注於AM市場嗎？
ANS：目前產能足夠，仍是服務AM市場
6.目前通用型TPMS覆蓋率仍可高達9成？
ANS：公司說仍是高達98%，競爭力強
我又問到，那是否會有侵權原廠的問題，公司表示無線訊號就像你在講話，旁人耳朵聽得到，本公司的"耳朵"都是自行研發，自己的技術，不會有這些狀況，甚至原廠沒有什麼抵制的辦法
7.承上題，我想覆蓋率是公司TPMS的核心競爭力所在；那麼ADAS新事業領域的核心競爭力是（簡述）？
ANS：ADAS皆是"自有技術"，自己的設備，可以從研發支出來看，公司相當重視研發，未來仍持續努力
8.研發支出近年節節高升，主要用途為何？
ANS：如上題
9.公司"過去"現金比重約有30%，營業現金流也看似充沛，那為何當時還要發行CB呢？今年Q3現金比重剩11%，未來資本支出是否也會再使用CB呢？
ANS：主要原因還是看ADAS發展情形
10.未來公司除了發放現金股利外，是否還是會維持股票股利的發放呢？
ANS：依董事會決定
- 心得：公司隔天回電過來，雖然給的答覆也是蠻官腔的，但是願意主動致電，已經加分。但ADAS方面的技術方面，可能還不到與大廠競爭的感覺，又有替代品威脅，加上公司7倍的PB，所以還是剔除吧~
《拓凱》
1、公司今年以來的獲利都不錯，是什麼因素，讓毛利顯著的往上提升呢？
A).1.產品組合不一樣高毛利產品比重提高如航太產品、複材輪圈、E-BIKE及高單價安全帽/2.其他類產品原為虧損經調整經營策略已經損平./3.精實生產及自動化製程導入/4.匯率的幫忙.
2、貴公司的四大原料供應商(日本東麗、三菱化學、Toho、台塑)，似乎也生產複合材料產品，這部分會與本公司形成競爭嗎？
A).他們是我司的上游,我司向這四家公司購買碳紗等原材料作成中間織板等材料及後端各項產品,是上下游的合作關係.
3、現有產品線，如運動休閒、醫療床板、飛機座椅主要還是"熱固"複合材沒錯吧！
這部分未來是否會以熱塑複合材取代？技術上是有什麼障礙需要克服呢？
A).目前是TS熱固材料未來逐漸由TP熱塑材料來應用,進度還沒那麼快,需要考慮材料應用特性、產品規格需求、製程條件及相關成本等
4、飛機座椅方面，所謂"未交付數量"是指客戶已經有訂單給飛機製造商，尚未出貨的意思嗎？
A).是的.
5、我看公司營收的區域別較多來自亞洲，但公司的大客戶不都來自歐美嗎？還是這些客戶的生產設在亞洲，因此尋求當地的OEM業者，如貴公司呢？
A).主因我司自行車零組件是歐美客戶,但其指定送貨組車廠在台灣,所以零組件回銷台灣算入亞洲.
6、每年都有政府補助的業外收入，這部分我不太懂，是只要有研發支出就能申請嗎？
另外，政府補貼是會一直持續嗎？還是到什麼時候？
A).是在台灣或是大陸向政府申請研發科技補助、生產自動化補助、環保設備補助及一些經濟與稅務補助款,補助要看政府各項政策而定以專向申請的.
7、最後，年報中說107年的成長主要是受惠於E-bike，以產業發展來看，可否簡單說明未來展望如何？
A).目前所屬各項產品,除球拍產業較成孰成長有限外,其他產品都看法都正向發展及其中包括複材產品會取代同產業金屬應用的同類產品.
- 心得：雖然沒有回電，但公司隔天就回信了！而且我認為回覆的不錯。所以也沒有再致電。我是沒什麼疑問了！好公司無誤，列入觀察。
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